回顾：2025年前三季度，受制于餐饮需求波动以及禁酒令、预制菜舆论等不利因素影响，速冻食品行业增速有所放缓，企业通过精准控费、创新产品、把握商超定制需求、开拓新零售客户等措施应对变化，步入Q4旺季，终端需求出现回暖迹象，业绩环比有望加速。

展望：2026年，收入端期待下游餐饮维持恢复态势，利润端，控费背景下对利润提振效果逐季显现，同时新品带动结构升级，预计明年利润率有望稳中有升。

投资建议：我们看好短期具备稳健性，渠道、品类均有新想法，兼具中长期增长势能的安井食品；新品开发进度加速、锚定重点客户加深合作、通过产线责任制优化费用效率的立高食品；关注深耕餐饮供应链，提供定制化专属产品解决方案和服务的千味央厨。 

风险提示：新品推广不及预期、渠道开拓不及预期、市场竞争加剧、原材料价格波动超预期、食品安全事件、研报信息更新不及时、第三方数据失真及市场规模测算偏差。

需求缓慢恢复，业绩逐季改善

餐饮需求缓慢恢复，Q4收入增速企稳回升。国家统计局数据显示，2025年1-10月，全国餐饮收入累计46188亿元，同比增长3.3%；限额以上单位餐饮收入13510.5亿元，同比增长2.4%。分月度来看，受5月颁布的禁酒令影响，餐饮需求承压，餐饮收入增速呈现“年初高增，年中降速，年末企稳回升”的态势。

连锁化率有所提升，对标海外仍有空间。美团数据显示，全国餐饮连锁化率从2020年的15%稳步上升至2024年的23%，预计2025年连锁化率有望达到25%。对标美日，根据NRA（美国全国饭馆协会）预测，2025年美国餐饮市场连锁化率达60%，日本早在2021年连锁化率便达到50.8%，中国餐饮连锁化率仍然有较大提升空间。随着行业集中度与标准化程度不断提高，上游冻品行业稳步扩容，据统计,我国速冻食品市场规模至2022年底已强势突破1688亿元大关，预计将在2025年有望达到2131亿元。

品类端：25H1速冻食品在商超零售渠道领涨，品类表现分化。马上赢数据显示，2025年1-6月，我国商超中的速冻食品品类同比增长5%，领涨了食品饮料大类。去年同期，这一数字为-9.5%。分品类来看，速冻食品市场正在呈现出“传统主食类承压，多场景零食化细分类目崛起”的结构性变化，速冻饺子、包子、馄饨/云吞等传统类目份额同比下滑，披萨类、速冻点心、手抓饼等品类展现出强劲的成长潜力。

渠道端：把握渠道多元化趋势，商超、特通、新零售渠道增速亮眼。2025年，受益于商超调改趋势，冻品企业普遍积极响应大型连锁商超的需求定制开发新品，商超渠道增速有所提升。此外，各企业积极开拓新渠道，新零售渠道增量明显。

成本端：主要原料成本有所回落，部分包材价格仍高企。成本角度来看，食品原料价格多数有所回落，瓦楞纸价格仍处高位，冻品企业成本压力有所缓和。

展望明年，收入端期待餐饮端维持恢复态势，利润端，理性控费+结构升级红利逐步释放，利润率预计稳中有升。收入端期待，下游餐饮端消费需求逐步回暖。利润端，控费背景下对利润提振效果逐季显现，同时新品带动结构升级趋势明显，预计明年利润率有望稳中有升。

千味央厨：变革效果初显，推新拓渠稳步推进。产品方面，公司一方面根据客户厨房设备情况与出餐要求定制专属产品，通过解决产品在不同餐饮场景中的应用痛点，推进产品不断创新迭代；另一方面，结合公司现有产品线的技术平台优势，应对不同餐饮场景，推出创意产品。渠道方面，公司进一步深耕餐饮供应链。B端市场依托直销与经销商渠道，与头部餐饮企业保持稳定合作；C端市场通过电商平台、便利店系统等拓展份额；同时还积极开拓海外市场，推进全球化布局。我们预计随着B端大客户订单企稳，同时积极开拓差异化C端，公司具备中长期成长潜力。

 立高食品：产品、渠道两头推进，未来展望积极。产品端，公司以流通渠道大单品为研发导向，结合市场热点和客户痛点积极推动研发工作，冷冻烘焙产品线推出的大客户定制产品销售表现亮眼，升级版蛋挞产品已快速复制至全国销售市场；烘焙原料产品线新近推出的牛乳蛋糕面糊、挞将军蛋挞液等产品均取得良好市场反响，多款 UHT 奶油新品已进入市场测试阶段。渠道端，公司锚定重点客户，积极把握烘焙消费渠道多元化的趋势，与核心商超 KA、餐饮连锁、酒店连锁等头部客户加强战略合作，通过专设团队的“一客一策”实现核心客户定制产品的高效研发匹配，提高了公司在消费需求较快演变情况下的经营稳定性。考虑到烘焙行业规模较快增长、渠道逐渐多元，公司凭借产品品类多样化及快速的研发响应速度有望充分受益。

风险提示

新品推广不及预期、渠道开拓不及预期、市场竞争加剧、原材料价格波动超预期、食品安全事件、研报信息更新不及时、第三方数据失真及市场规模测算偏差。

SIAL 西雅展(上海)将于2026年5月18-20日，在上海新国际博览中心举办，作为覆盖全品类的食饮交易展，展会设立了18大主题专区，吸引75个国家和地区的5,000+展商参展。125个国家和地区的180,000专业人士观展。 2026规格再升级，万亿商机等您抢占!黄金展位数量有限，展位火爆预定中！

内容来源：食品饮料俱乐部